FX168財經報社(亞太)訊 美國總統特朗普去年還在持續要求聯儲局降息，如今市場卻預計，由他親自挑選的聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)最快將在本周反向操作，啓動加息。若成真，這不僅意味着美國貨幣政策方向發生明顯逆轉，也將成為特朗普與聯儲局之間脆弱「休戰關係」的一次重大考驗。

自沃什今年5月接掌聯儲局以來，經濟環境已經發生顯著變化。美國與伊朗的戰爭持續時間超過此前預期，能源價格重新大幅上漲；新一輪關稅開始生效；人工智能基礎設施建設則持續推高電力、數據中心和科技設備需求，需求擴張速度一度快於供給能力改善。這些因素共同推高了通脹壓力，也迫使沃什面對特朗普原本希望他能夠避免的一場政策衝突。

從「該降息」到可能啓動加息

去年，沃什還曾公開批評聯儲局降息速度過慢。當時，聯儲局最終在年末連續三次降息，主要目的是防範勞動力市場明顯惡化。

但不到一年之後，市場卻開始押注沃什將收回部分降息幅度。

這反映出美國通脹形勢並未像此前預期那樣順利改善。過去一年，美國通脹幾乎沒有進一步向聯儲局2%的目標靠攏，而近期能源價格上漲、關稅以及AI投資熱潮，又給價格壓力增加了新的來源。

沃什此前一直強調，他的政策判斷取決於經濟形勢，而不是政治考慮。他曾表示，政策立場需要隨着環境變化而調整，「鳥也有需要換羽毛的時候」，並稱自己的判斷「與總統是誰無關」。

如今，這一說法可能很快面臨現實檢驗。

特朗普可能「不太高興」

特朗普過去幾個月多次表示，他相信沃什會「做正確的事情」。相比前任主席鮑威爾(Jerome Powell)，沃什上任後暫時避免了來自白宮的持續公開攻擊。

但如果聯儲局在距離中期選舉僅約七周時加息，這種平靜可能被打破。

白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)周日表示，目前通脹正在改善，聯儲局「沒有必要」加息。他同時強調，特朗普「100%尊重沃什的獨立性」，並會「100%支持」聯儲局最終作出的決定。

不過，哈塞特也承認，如果聯儲局真的加息，特朗普不會「特別高興」。他還表示，在臨近選舉時調整利率，可能讓聯儲局面臨政治化的質疑。

但問題在於，反過來也成立。當前市場已經普遍預計聯儲局將加息。如果在白宮持續要求低利率的情況下，沃什最終選擇按兵不動，同樣可能引發外界懷疑：他是否正在遷就任命自己的總統。

這使得沃什面臨一個典型的獨立性困境——無論加息還是不加息，都可能被賦予政治含義。

選舉前調整利率並非沒有先例

按照制度設計，聯儲局貨幣政策應獨立於白宮，以避免短期政治壓力干擾利率決策。背後的邏輯在於，面臨選舉壓力的政府通常會傾向於更低利率，以支持經濟增長和資產價格。

不過，聯儲局在大選或重要政治節點前調整利率並非罕見。

歷史上，聯儲局曾在1988年政治大會前加息，也曾在1994年、2004年、2018年和2022年選舉前採取加息行動。

因此，從歷史慣例來看，單純因為接近選舉，並不足以阻止聯儲局調整政策。真正的問題是，當前政治環境遠比過去更敏感。

特朗普此前曾與聯儲局公開開戰

去年，特朗普曾針對鮑威爾發起數十年來最激烈的公開施壓之一。

他多次批評鮑威爾，並曾威脅以欺詐相關理由追究其責任。特朗普還將高級經濟顧問米蘭(Stephen Miran)安排進入聯儲局理事會。米蘭參加的六次政策會議中，每一次都投票支持更寬鬆的貨幣政策。

此外，特朗普還試圖罷免聯儲局理事麗莎·庫克(Lisa Cook)，這也是美國總統首次嘗試直接解除聯儲局理事職務。庫克最終在最高法院介入後保住席位，但相關案件仍未徹底結束。

過去一年，白宮及其盟友一直認為通脹問題已經基本解決，並指責聯儲局在尋找理由拒絕降息。但實際情況是，美國通脹超過一年幾乎沒有向2%的目標取得明顯進展。

沃什選擇「少說話」避免正面衝突

沃什本人很少公開談及目前面臨的政治壓力。

據與他交流過的人士透露，沃什認為鮑威爾時代的聯儲局有時因為公開表態過多，反而加劇了與白宮之間的衝突。例如，公開討論關稅如何推高價格，或者頻繁為聯儲局獨立性辯護，在沃什看來可能產生不必要的政治對抗。

因此，他上任後的策略更加剋制——儘量少說，避免主動挑釁。但如果本周真的加息，這種「低調換和平」的策略可能面臨極限測試。

7月已經出現明顯鷹派分歧

在7月聯儲局會議上，已有三位地區聯儲主席反對維持利率不變，主張加息。

過去幾個月，白宮一直試圖將聯儲局內部越來越鷹派的傾向歸咎於沃什身邊的其他官員，暗示特朗普本人挑選的主席其實仍然與白宮立場一致，只是受到貨幣政策委員會掣肘。

但這一解釋現在越來越難維持。因為在本周會議前，兩位具有重要影響力的聯儲局官員仍然沒有完全關閉維持利率不變的可能性。

這意味着，如果沃什最終帶領委員會選擇加息，很難再說他只是被同僚「拖着走」。

沃什自己的表態也把空間越壓越小

沃什今年夏天的一系列公開表態，也逐步壓縮了自己繼續按兵不動的空間。

6月的首次重要政策溝通中，他釋放出更強硬的抗通脹信號，但7月卻維持利率不變，而且沒有充分解釋為何不加息仍能夠把通脹拉回目標。

當時，長期美債收益率在他講話期間反而上升，顯示投資者開始懷疑他的強硬表態是否會真正落實為政策行動。

8月的一次重要講話則明顯改變了市場預期。沃什表示，他幾乎沒有看到孖展條件正在明顯壓制經濟活動的證據，同時夏季一度改善的通脹數據，也不足以讓他相信潛在通脹趨勢正在持續降溫。

如果本周再次維持利率不變，他就可能面臨一個信譽問題：市場會認為他的鷹派警告並不需要認真對待。

最新CPI幾乎堵住最後一條退路

上周五公布的美國通脹數據進一步強化了加息預期。一項關鍵消費者價格指標8月漲幅高於預期，打破了此前連續兩個月出現的改善趨勢。這份報告公布後，市場將本周加息概率迅速推高至約90%。

由於數據發布時已經進入聯儲局會前靜默期，沒有官員能夠公開出面糾正市場預期。這意味着，如果聯儲局最終選擇不加息，反而可能成為更大的意外。

前美國國會預算辦公室主任、共和黨經濟學家Douglas Holtz-Eakin表示，在7月之前，他原本認為沃什沒有必要在秋季中期選舉前冒險與白宮發生衝突。

但過去兩個月，沃什自己的言論，再加上能源衝擊和AI投資熱潮推動經濟結構變化，已經讓他的政策空間越來越小。

他說：「他的手正在被迫出牌。」

真正的考驗是特朗普如何反應

現在剩下的一個核心問題，是如果聯儲局真的加息，特朗普將如何回應。

Holtz-Eakin認為，一種可能是，特朗普公開批評沃什，而沃什選擇默默承受；另一種可能則是特朗普迅速轉移議題，不再持續攻擊。他說，特朗普可能更願意換一個話題，而不是公開承認自己當初選錯了人。

沃什本人則多次強調，不會受到政治因素左右。

他今年夏天對國會議員表示：「他們選擇了一個獨立的人來做一份獨立的工作，而這正是我打算做的事情。」

也有人認為現在反而不該加

值得注意的是，即便部分長期鷹派經濟學家，也並不認為本周一定是最佳加息時點。

美國企業研究所經濟學家Michael Strain表示，他本人如果參加7月會議，會支持當時加息。但既然7月時加息理由還不足以推動委員會行動，那麼過去幾周發生的變化，是否足以支持在距離中期選舉僅數周之際突然加息，仍值得懷疑。

他擔心，如果本周加息引發特朗普激烈反擊，可能嚴重破壞自上世紀90年代以來支撐聯儲局獨立性的政治共識。

Strain認為，市場或許能夠較快消化一次「繼續暫停」，但聯儲局一旦重新與特朗普陷入公開戰爭，所造成的制度性損害可能更難修復。

反對這一觀點的人則認為，聯儲局等待的理由正在不斷減少。隨着能源價格重新上漲，政策制定者已經越來越難再找到一個能夠讓通脹自行快速回落的明確因素。

前聯儲局副主席理查德·克拉裏達(Richard Clarida)則認為，政治日程不應成為本次會議的重要變量。他說：「我完全不認為這會成為這次會議的考慮因素。」

因此，本周聯儲局面臨的不只是一次普通的利率決定。如果沃什選擇加息，他將同時檢驗兩件事：一是市場是否相信他真的願意兌現抗通脹承諾；二是特朗普與聯儲局之間自5月以來建立的短暫和平，究竟能維持多久。