金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，中國太平（00966）上半年經營質效向優向好，價值轉型取得實效，投資驅動盈利高增。報告維持「買入」評級，目標價27.29港元。2026年上半年，中國太平歸母淨利潤按年+90.3%至128.7億港元；期末每股內含價值63.33港元，較去年末+8.6%；集團合同服務邊際餘額2314.2億港元，較去年末+6.8%。太平人壽NBV按年+6.5%至72.2億港元，新單保費按年+10.6%，原保費按年+6.5%至1330.3億港元。公司持續推動派息險銷售，派息保險原保費按年+76.4%至644.9億港元；長險新單保費按年+7.5%至200.3億港元，派息險在長險首年期交保費中佔比97.8%。整體NBVM按年-1.5pct至20.1%；個人代理NBV按年+12.5%，銀保渠道NBV按年-2.3%。太平財險業務穩健增長，保持承保盈利。上半年保險服務收入按年+4.9%，綜合成本率按年+1.3pct至98.0%，保險服務業績按年-26.8%至5.7億港元；原保費按年+5.9%至204.8億港元。再保險業務淨利潤8.4億港元，按年-3.8%。資產端，公司保險資金投資組合規模1.94萬億港元，較上年末+11.4%；淨投資收益、總投資收益分別按年+3.7%、+120.5%至262.2億港元、479.5億港元；年化淨、總投資收益率分別按年-0.26/+2.53pct至2.85%/5.21%，未年化綜合投資收益率按年+1.12pct至2.98%。FVPL二級市場權益投資收益率14.5%，跑贏滬深300全收益指數5.9個百分點。估值方面，截至9月11日，公司2026年PEV為0.33倍，股息率6.1%，安全邊際充足，看好估值修復。預計2026/2027/2028年NBV增速分別為3.0%/9.1%/9.1%。風險分析：1）負債端改革不及預期：當前公司壽險業務持續深化轉型，若公司代理人隊伍質量提升不及預期，可能會影響到公司的新業務價值。2）長端利率超預期下行：如果長端利率出現超預期下行，將對公司的投資收益產生不利影響。3）權益市場大幅下滑：如果權益市場出現大幅下滑，將對公司的投資收益產生不利影響。4）居民對保障型產品的需求復甦情況持續大幅低於預期：保障型產品的新業務價值率一般較高，若居民對此類產品的需求持續低迷，可能對公司的新業務價值增長帶來負面影響。