FX168財經報社(亞太)訊 油價正在成為股票和長期債券越來越大的麻煩。

油價開始「指揮」全球市場

隨着能源價格上漲，以及消費者加油成本上升引發的擔憂加劇，原油正在越來越多地左右全球市場走勢，令投資者感到不安，並開始影響其投資組合。

自美國與伊朗的戰爭於2月底爆發以來，油價上漲對股票和長期美國國債而言都成了壞消息。原油價格上漲時，股票往往下跌。長期政府債券也出現類似情況：油價上漲通常伴隨着債券價格下跌，進而推動收益率上升。

過去七個月裏，這種關係明顯增強，下面的圖表很好地說明了這一點。

伊朗戰爭似乎已經成為油價與股票、美國國債之間關係發生變化的一個轉折點。戰爭爆發前，美國WTI原油與標普500指數之間的關係基本呈中性。2月27日，兩者63日滾動相關係數僅為0.04。但根據道瓊斯市場數據，到3月底，該數值已經降至-0.35，到4月底進一步降至-0.48。換句話說，油價上漲時，股票越來越傾向於下跌。

（來源：道瓊斯市場數據、FactSet）

相關係數越接近-1，意味着油價與股票之間的負相關關係越強；而越接近0，則說明兩者之間關係很弱，甚至幾乎不存在。

債券也開始被油價牽着走

同樣的模式也出現在長期美國國債市場。根據道瓊斯市場數據，美國基準原油與iShares 20年期以上美國國債ETF（TLT）之間的63日滾動相關係數，從2月27日的-0.15降至4月底的-0.28，到周二上午進一步降至-0.55。

（來源：道瓊斯市場數據、FactSet）

野村證券國際跨資產宏觀策略師Charlie McElligott表示：「原油和能源，正在成為當前全球宏觀風險格局中‘攪動整杯飲料的那根吸管’。」

事實上，原油現在越來越像是一種股票市場的宏觀風險因素，而不僅僅是經濟增長的另一個指標。正常情況下，油價上漲可能對股票構成利好，因為這往往意味着經濟需求強勁。這也是為什麼2025年WTI原油與標普500指數之間大部分時間保持正相關。

但現在，中東衝突引發的石油供應衝擊正在推動能源價格上漲，同時推高運輸和生產成本。與此同時，各國央行仍在努力將利率維持在更高水平更長時間。對於美國家庭而言，這一點非常重要，因為高利率會直接推高房貸、汽車貸款和信用卡的借貸成本。與此同時，高利率也會侵蝕美國企業利潤，壓縮利潤率，並打壓股票估值。

美債的「避險屬性」正在減弱

XTB研究主管Kathleen Brooks表示：「現在，美國國債收益率受到避險資金流動的影響越來越小，反而越來越受到通脹預期的影響。而目前，美債收益率與油價之間的相關性已經升至七年來最高水平。」

Brooks周二對MarketWatch表示，換句話說，這輪油價衝擊正在直接影響美國的金融條件。

周二(9月15日)10年期美國國債收益率上漲2個點子至5.040%，創2007年7月19日以來最高盤中水平。FactSet數據顯示，30年期美國國債收益率同樣上漲2個點子，至5.369%。

SEI Investments Company首席投資官Nate Shetty表示：「我一直覺得有些奇怪，近月原油價格與10年期美國國債收益率之間居然會有這麼高的相關性，但它們現在越來越同步的走勢，不僅說明通脹風險正在上升，也反映出實際利率正在明顯走高。」

實際利率是名義利率減去通脹率。當實際利率大幅上升時，意味着從實際購買力角度來看，美國消費者和企業借錢的成本確實正在變得更高。

Shetty周二在接受MarketWatch電話採訪時表示：「我們認為，美國國債已經失去了過去那種‘避險資產’的地位。換句話說，過去20年裏美債與股票之間常見的負相關關係，現在已經轉為了正相關。」

「換一種說法就是，美國國債正在像風險資產一樣交易——事實上，它們現在就是如此。」他補充稱。

油價衝擊遲早會傳導到股市

當然，股市也不可能完全躲過油價上漲帶來的衝擊。XTB的Brooks表示：「當地緣政治危機的後果開始擾亂油市、衝擊債市時，股市受到打擊往往只是時間問題。」

不過，除了本周科技股因Anthropic首席執行官Dario Amodei等多位高管呼籲放緩人工智能開發而遭遇拋售外，美國股市整體仍表現出較強韌性。FactSet數據顯示，道瓊斯工業平均指數本季度迄今僅下跌0.4%，標普500指數上漲1.2%，納斯達克綜合指數則下跌0.9%。