我們預計今年下半年出口具有較強韌性，今年全年出口增速預計錄得接近20%，明年出口增速或較2026年有明顯回落，但出口實際數量增速或保持總體穩定。我們認為，兩方面因素可能拖累明年出口增速：第一，明年貿易摩擦對出口的擾動或仍頻發，我們測算歐盟潛在關稅以及美國加強轉口封堵如落地，對2027年中國出口增速的拖累分別為0.3、1.7個百分點。第二，預計受高基數影響，2027年出口價格將邊際回落。但另外兩方面因素將支撐明年出口實際數量增速總體保持穩定：第一，預計2027年全球外需較今年會有小幅改善，更多增量需求將來自新興市場。第二，我國出口結構轉型升級，明年算力硬件、船舶、工業機器人、新三樣出口會有相對優異表現。宏觀經濟運行方面，8月PPI按年止跌回升，超出市場預期，年內PPI「雙頂」格局形成。8月出口增速再度高於預期，出口鏈繼續保持較高景氣。本周市場關注中國8月物價、出口數據和美國8月CPI數據，下周建議關注中國8月金融數據、經濟增長數據，以及聯儲局9月議息會議。

▍外需基本面方面，預計2027年全球外需較今年會有小幅改善，這將支撐明年出口實際增速（數量增速）保持在不低水平。

分區域看，更多增量需求將來自新興市場。當前全球經濟運行呈現明顯「K型分化」，預計美以伊戰事結束後，油價逐漸回落，全球經濟復甦動能也會邊際回暖。根據國際貨幣基金組織（IMF）發布的2026年7月版《世界經濟展望》中的預測，2026年全球GDP增速預計為3.0%，2027年將小幅回升至3.4%。根據WTO的最新預測，2026年全球商品貿易增速預計為1.9%，2027年將小幅回升至2.6%。全球外需的邊際回暖預計將支撐明年出口實際增速（數量增速）總體保持穩定。

分區域來看，預計明年更多增量外貿需求來自新興市場，發達經濟體進口需求總體仍處於偏低水平。根據IMF最新預測，新興市場和發展中經濟體2027年GDP增速為4.5%，較2026年（3.8%）明顯改善。根據歷史上庫存周期各階段持續時長的經驗規律，預計明年大部分時間美國將處於被動補庫和主動去庫階段，進口需求將較今年（主動補庫）邊際減弱。歐洲方面，傳統能源漲價對其消費和製造業影響頗大，加之歐盟缺少 AI 算力資本開支這一增長引擎，使得歐盟今明兩年的經濟修復動能明顯不及中美。

▍隨着出口結構的優化升級，預計明年算力硬件、船舶、工業機器人、新三樣出口會有相對優異表現，為出口動能提供支撐。

根據中信證券研究部電子組的預測，預計明年北美雲廠商資本開支周期延續、算力硬件價格能夠維持低雙位數增長。我們認為明年AI 算力硬件出口增速雖將低於今年，但橫向對比來看仍將有不錯表現。船舶方面，兩方面因素將共同支撐2027年船舶出口：

（1）行業自身景氣周期。國際海事組織航運減排新規硬性約束有望落地同時全球船隊進入老齡化，船舶迎來集中替換周期。疊加全球貿易格局重構，使得海運距離拉長，推高運力需求。

（2）中國造船行業憑藉產業鏈優勢不斷提升市場份額。中國的船舶出口結構也不斷優化，液貨船等高附加值船型出口佔比和船舶出口單價持續上升。工業機器人方面，我們認為其出口具備較強可持續性。

從需求端看，全球製造業的自動化轉型為工業機器人的生產提供了充足的市場機遇。從供給端看，中國在長三角、珠三角等地區形成了具有全球影響力的工業機器人產業集群。這種產業協同優勢使得中國工業機器人產業具備更強的交付能力和定製化能力。新三樣產品方面，全球能源轉型疊加油價短期內難以回到戰前水平預計將繼續帶動明年新三樣產品出口。

▍明年貿易摩擦對出口的擾動或仍頻發，我們測算歐盟潛在關稅以及美國加強轉口封堵如落地，對2027年中國出口增速的拖累分別為0.3、1.7個百分點。

近年來，歐盟對華經貿政策正由單一貿易救濟措施逐步轉向更系統的所謂「去風險」框架。從行業分佈看，相關措施更多集中於產業競爭優勢較強、供應鏈依賴度較高或具有戰略屬性的重點領域，其中電動汽車、新能源、鋼鐵、關鍵原材料、通信設備和半導體等行業受到的政策關注明顯上升。

我們測算，中性情景下，考慮歐盟今年7月起實施的小額包裹關稅新政、鋼鐵保障新規，以及明年可能實施的混合動力汽車關稅，相關措施或合計拖累2027年中國整體出口增速約0.3個百分點、對歐盟出口增速約2.2個百分點。美國方面，其或在2027年通過更加嚴格的手段加強轉口封堵。在中性情景下，我們預計受此影響，2027年中國對東盟和墨西哥出口增速下降8個百分點，其對整體出口的拖累約為1.7個百分點。

▍預計2026年我國出口增長接近20%。但高基數將使得2027年出口價格邊際回落，從而壓低明年出口名義增速。

今年4-7月，出口價格指數分別錄得105.0%、108.9%、108.2%、111.6%，明顯高於2025年均值（92.2%）和2026年一季度均值（97.9%），對今年二三季度的出口提供了較大支持。考慮到今年較高按年基數，預計明年出口價格對出口名義增速的貢獻將較今年明顯減少。我們預計2027年貨物貿易順差仍將有萬億美元以上的規模，鉅額貨物貿易順差將繼續支撐明年人民幣對美元升值。考慮到海外訂單多以美元結算，人民幣升值時，美元收入折算人民幣後縮水，產生匯兌損失，或一定程度上影響明年外貿企業的盈利表現。

▍宏觀經濟運行跟蹤：年內PPI「雙頂」格局形成。

8月PPI按年止跌回升，超出市場預期，原油、有色價格上漲是驅動PPI超預期上漲的核心因素，煤炭和電子行業漲價也貢獻了較強的PPI增長動能。向後看，預計9月PPI按年增速有進一步回升的可能性，與6月共同構成年內「PPI按年雙頂格局」。8月CPI按年小幅回升，符合市場預期，油價、金價、通信工具價格的上漲或為CPI回升的核心驅動因素。今年8月出口增速再度高於預期，出口鏈繼續保持較高景氣。

從結構上看，8月電子與AI、汽車、成品油出口較強，終端消費品出口也有明顯回暖，出口K型分化程度有所收斂。其中電子與AI出口主要由上游存儲漲價帶動，汽車出口主要由新能源汽車增量需求帶動，成品油出口則受益於近期成品油出口管控適度鬆綁。本周市場關注中國8月物價、出口數據和美國8月CPI數據，下周建議關注中國8月金融數據、經濟增長數據，以及聯儲局9月議息會議。

▍風險因素：

外需恢復不及預期；地緣政治形勢變動超預期；海外加徵關稅超預期變動等。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年9月13日發布的《一周宏觀專題述評（第二百一十期）—如何看待2027年出口形勢？》報告；作者：楊帆 S1010515100001、 瑪西高娃 S1010520100001、 張黎陽 S1010524080018。