智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，2025年中國香水市場規模約300億元，預計2029年突破515億元，年複合增速約14%，提升空間廣闊。競爭格局上國際品牌仍主導，國貨借內容電商加速突圍。國內美妝集團紛紛加碼香氛賽道，建議關注具備差異化佈局的上市標的：毛戈平(01318)、若羽臣(003010.SZ)、上海家化(600315.SH)。

申萬宏源主要觀點如下：

中國香水市場低滲透、高成長，行業規模與消費力差距打開長期空間

2025年中國香水市場規模約300億元，預計2029年突破515億元，年複合增速約14%;當前國內香水滲透率僅約5%，2023年人均香水消費中國僅16元，對比日本47元、美國423元差距顯著，提升空間廣闊。2025年中國香水進口額達12.1億美元、按年增長21%，高端香氛需求持續釋放;疊加2024年中國情緒經濟市場規模達2.31萬億元，香氛消費由基礎賦香向情緒調節、儀式感營造升級，行業長期增長動力充足。

國際巨頭業績持續驗證香水高景氣，香水仍是集團最核心增長動力

2026年上半年全球美妝市場按年增長約4.5%(歐萊雅測算)，香水與美髮維持高景氣。歐萊雅高端品類26H1營收80.0億歐元、佔比33.6%、報告層面按年增長4.4%，香水仍是最核心增長動力，業務保持雙位數增長;雅詩蘭黛披露26H1公司整體營收按年增長5.4%，中國大陸雙位數增長領跑，品類上香水維持高景氣，FY2025香水營收佔比已由12%提升至17%。

競爭格局上國際品牌仍主導，國貨借內容電商加速突圍

2025年，中國香水市場銷售額TOP15品牌仍以國際大牌為主，迪奧、香奈兒、祖瑪瓏分別以14.3%、14.2%、7.2%的份額位居前三;本土品牌則憑藉內容電商渠道實現突圍，不同城市層級消費偏好分化為本土品牌提供差異化發展路徑。

觀夏、聞獻等現象級國貨新銳快速崛起，成為本土香氛高端化突圍的核心標杆企業

觀夏以東方植物香與中式意境切入高端市場，2024年1月獲歐萊雅少數股權投資;其2021年小程序渠道銷售額達1.43億元、復購率約60%，2023年8月-2024年7月天貓銷售額超1億元、按年增長49%，2026年2月香薰香料品類銷售額按年大增211%。聞獻定位高端東方沙龍香，全國已佈局近50家門店，進駐SKP、絲芙蘭等高端渠道，以鮮明風格與高辨識度建立品牌壁壘。二者與聚焦原生香材、國民記憶、節氣文化的多元國貨品牌共同構成多層次國貨香氛生態，成為國產替代的重要力量。

風險提示：消費復甦不及預期，新品上市銷售不及預期，原料供應與成本波動，行業監管趨嚴，行業競爭格局加劇。