儘管8月美國CPI數據強化了市場加息預期，CME聯儲局觀察工具顯示加息概率接近九成，但現貨金價守住了每盎司4300美元關口，說明單次加息帶來的利空影響力正在衰減。不少機構提醒，相比於通脹，持續膨脹的美國政府債務正在衝擊美債市場，疊加多國央行即將迎來議息會議，日元套利交易的潛在平倉風險，全球資產市場暗流湧動。短期金價承壓，但長期支撐邏輯並未被破壞。

美國8月CPI助推加息預期，金價回調守住關鍵支撐

上周現貨黃金周內下跌1.83%，收於每盎司4349.30美元，在4300美元一線獲得支撐。8月消費者物價指數被部分經濟學家視作推動加息的關鍵信號，剔除波動較大的食品與能源後，核心通脹按年上漲2.4%，符合預期，但按月上漲0.3%，高於預期中的0.2%。雖然物價沒有進一步加速上漲，但依舊高於聯儲局設定的2%目標水平。

北光資產管理公司首席投資官克里斯·扎卡雷利（Chris Zaccarelli）表示：「聯儲局本周不一定必然加息，但很難找到理由維持利率不變。」CME聯儲局觀察工具的數據顯示，市場定價本周加息的概率接近90%。即便加息預期火熱，金價並未出現深度破位，市場開始意識到，單次加息的利空效應正在逐步減弱。

高債務束縛聯儲局手腳，債市風險權重抬升

分析師提出，聯儲局需要應對的難題早已不止通脹。美國政府債務規模突破40萬億美元，持續給美債市場帶來壓力，10年期美債收益率維持三年高位，持續向5%關口靠近。即便美國財政部在上周四購入超過50億美元長期債券，收益率依舊居高不下，本次回購操作效果不及預期。

莫頓財富首席執行官傑夫·薩爾蒂（Jeff Sarti）表示，在當前財政環境之下，聯儲局難以激進加息。他說：「聯儲局可以盡力抗擊通脹，但受制於國內財政現狀，加息空間十分有限，通脹大概率會持續處在高位。更為核心的是持續惡化的財政狀況，債券市場已經釋放出十分明確的信號。」

扎耶資本市場首席投資官納伊姆·阿斯蘭（Naeem Aslam）認為，聯儲局公信力正經受考驗，黃金因此獲得有力支撐。聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上月在懷俄明州傑克遜霍爾全球央行年會演講中重申，政策重心是穩定物價，推動通脹回落至目標區間。納伊姆·阿斯蘭說：「如果聯儲局加息，美債收益率仍難以滿足市場預期；若選擇按兵不動，其政策公信力就會遭受質疑，當下持有黃金仍是優選策略。」

機構觀點分化，全球多家央行密集迎來決議

道明證券大宗商品策略總監瑞安·麥凱（Ryan McKay）在上周五的研報中提到，聯儲局周三利率決議前，金價下行風險有所增加，但下跌空間相對有限。他說：「強勁經濟數據與偏鷹的聯儲局，或僅觸發程序化小幅拋售，美元信用弱化、各國央行持續購金、ETF資金迴流，為長期資金配置築牢支撐，金價短期回調可以視作買入機會。」

思普羅特公司總裁瑞安·麥金太爾（Ryan McIntyre）則認為，聯儲局未必會選擇加息，或將維持中性政策，理由是本輪通脹很大程度來自伊朗衝突推高的能源價格。他補充，就算落實加息，市場也早已充分定價，4400美元下方的金價已經消化25個點子加息的影響。他表示，無論聯儲局做出哪種選擇，長遠來看主權債務風險上行的大趨勢不會改變。

本周除聯儲局之外，英國央行將於周四公布利率決議，市場預期基準利率維持3.75%不變；日本央行也將在周末前召開會議，市場預期加息25個點子。LPL金融首席技術策略師亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）提醒，日本加息將帶來全球性連鎖影響，需要關注美元兌日元能否跌破152附近支撐位。他說，一旦有效跌破，日元將會快速走強，觸發空頭回補，引爆日元套利交易平倉風險，波及美債在內的全球各類資產。

結語

短期聯儲局加息預期仍是壓制金價的直接因素，不過金價守住4300美元關口，體現長期買盤的韌性。市場目光不能只侷限於本次聯儲局25個點子的政策變動，美國鉅額債務帶來的債市壓力，疊加英國、日本央行的政策變動，以及日元套利交易潛在風險，共同構成全球資產的核心變量。

多數機構認為，短期金價回調屬於震盪行情，長期主權債務、央行購金等支撐邏輯依舊有效，金價的中長期行情仍具備想象空間。