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　　來源 | 野馬財經

　　張士平長子接班「世界鋁王」

　　「魏橋系」資本版圖重排。

　　作者 | 於婞編輯 | 高巖

　　「山東首富家族」把635億元鋁業資產搬進A股還不到一年，「魏橋系」又準備把發電生意一併裝進來。

　　9月11日晚，「魏橋系」A股上市公司宏橋控股（002379.SZ）公告稱，公司擬通過全資下屬企業雲南宏橋新材料，以現金方式收購雲南宏橋新能源、雲南魏橋新創科技產業園發展有限公司（以下簡稱「雲南新創」）100%股權，交易價格分別為18.1億元和2.4億元，合計20.5億元。

　　兩家公司的賣方也都來自「魏橋系」：雲南宏橋新能源的股東山東宏橋，是上市公司的間接控股股東；雲南新創的股東濱州公建，則是上市公司實控人控制的魏橋創業集團全資子公司。因此，這是一筆關聯交易。

　　這筆交易中涉及的三家公司——宏橋控股、雲南宏橋新能源和雲南新創，其實際控制人均為張波、張紅霞、張豔紅三兄妹。根據《山東商報》發布的「2025山東創富榜」，張波財富值748.82億元、張紅霞625.62億元、張豔紅575.24億元，三兄妹合計財富1949.68億元，家族財富問鼎「山東首富」。

　　更有看點的是，兩家標的目前均處於虧損狀態。2025年，兩家公司合計實現營業收入1.84億元，淨虧損約2.09億元；2026年前5個月，合計營業收入約2.37億元，淨虧損2887.44萬元。

　　宏橋控股為什麼要花20.5億元買下兩家虧損公司？

　　公司在公告中表示，電力成本佔電解鋁生產成本的40%以上。對一家半年淨賺156億元的鋁業巨頭來說，能否掌握更穩定、更便宜的電力，不只是一道環保題，也直接關係到利潤。

　　這也是「魏橋系」在A股落下的最新一枚棋子：先用635億元資產完成上市平台的大改造，再推出120億元定增方案，如今又把綠電資產收入囊中。

　　截至9月14日收盤，宏橋控股報17.58元/股，總市值約2291億元。

　　20.5億元買下兩家虧損公司

　　「自家電」被裝進上市公司

　　宏橋控股此次看中的，主要是兩家公司手中的光伏電站。

　　根據宏橋控股收購公告，雲南宏橋新能源、雲南新創及其下屬企業主要在雲南從事風電、光伏新能源發電業務，已併網光伏發電項目合計額定裝機容量達到2527.82MW，分佈在雲南紅河州、文山州等地。

　　不過，這批綠電資產尚未進入穩定盈利期。

　　2025年，雲南宏橋新能源實現營業收入1.69億元，淨虧損1.95億元；雲南新創實現營業收入1552.72萬元，淨虧損1333.33萬元。

　　到了2026年前5個月，雲南宏橋新能源實現營業收入2.22億元，淨虧損2563.98萬元；雲南新創實現營業收入1557.73萬元，淨虧損323.46萬元。

　　兩家公司的合計營業收入已經超過2025年全年，合計虧損也由2.09億元收窄至2887.44萬元，部分項目正逐步進入運營狀態。

　　宏橋控股解釋稱，標的公司多數光伏項目於2025年陸續併網，目前仍處於併網初期。由於運營時間較短、電站建設投入較大、折舊攤銷基數較高，因此暫時虧損。隨着項目全面達產和消納能力提升，公司預計虧損將進一步收窄，並逐步扭虧。

　　從資產結構看，這也是兩家典型的重資產新能源企業。

　　截至2026年5月末，兩家公司資產總額合計約96.7億元，負債合計約79.34億元，淨資產合計約17.36億元，合計資產負債率約為82.05%。

　　宏橋控股給出的收購價格為20.5億元，較兩家公司合計賬面淨資產高出約3.14億元，按賬面淨資產計算，溢價約18.1%。

　　交易設計也相當直接。宏橋控股不發行股份，而是由雲南宏橋新材料使用自有資金支付現金。兩份股權收購協議均約定，在協議簽署之日起30日內付清全部轉讓價款。

　　這筆20.5億元約相當於宏橋控股2026年6月末貨幣資金的17.4%。根據宏橋控股2026年半年報，截至上半年末，公司貨幣資金為118.12億元，其中約20億元處於保證金等受限狀態。

　　由於交易對方是關聯企業，20.5億元現金將從A股上市公司體系流向間接控股股東及實控人控制的企業。

　　對上市公司而言，得到的是2527.82MW已併網光伏項目及其未來收益，同時也需要承接標的公司的資產、負債、折舊和經營風險；對關聯賣方而言，則是將重資產項目變現，獲得現金。

　　據悉，本次關聯交易已經宏橋控股董事會審議通過，關聯董事迴避表決，但無需提交股東會審議，也不構成重大資產重組。獨立董事認為，交易定價公允，不存在損害公司及中小股東利益的情形。

　　至於20.5億元買得貴不貴，最終仍要看兩家公司何時扭虧，以及這些綠電資產能為宏橋控股節省多少用電成本。

　　「魏橋系」不斷做大A股平台

　　如今市值超過2000億元的宏橋控股，幾年前還是一家規模不大的鋁板帶箔加工企業。

　　公司前身為魯豐股份，後來更名為宏創控股，長期主要從事鋁板帶箔的生產和銷售。雖然背靠「魏橋系」，但上市公司原有資產體量和盈利規模，與張氏家族龐大的鋁業版圖並不匹配。

　　轉折發生在2025年。

　　2025年5月，宏創控股披露重大資產重組方案，擬通過發行股份的方式購買山東宏拓實業100%股權，交易價格達到635.18億元。

　　宏拓實業及其下屬企業覆蓋氧化鋁、電解鋁和鋁深加工環節，是「魏橋系」鋁業板塊的核心資產。從體量上看，這是一場典型的「蛇吞象」。重組報告書顯示，宏拓實業2024年實現營業收入1492.89億元、淨利潤181.44億元；同期，重組前的宏創控股營業收入僅34.86億元，歸母淨利潤虧損6898.18萬元。標的公司營收約為上市公司的43倍，635.18億元交易完成後，上市公司從一家鋁加工企業，一躍成為擁有鋁產業鏈核心產能的龍頭企業。

　　這筆交易並非現金收購，而是上市公司以5.34元/股的價格，向魏橋鋁電及多家財務投資者發行約118.95億股，用新增股份換取宏拓實業100%股權。

　　交易完成後，宏創控股總股本由約11.36億股增加至130.31億股，增長超過十倍；控股股東由山東宏橋變更為魏橋鋁電，但張波、張紅霞、張豔紅三兄妹仍為共同實際控制人。

　　從資本運作的角度看，「魏橋系」把價值635億元的鋁業資產轉化成了上市公司股份，也把原本體量有限的A股平台，改造成了集團鋁業資產的資本運作平台。

　　2025年12月31日，宏拓實業完成資產交割並納入上市公司合併報表。2026年1月，宏創控股正式更名為「宏橋控股」。

　　資產裝入後，上市公司的財務報表迅速「變厚」。

　　2026年上半年，宏橋控股實現營業收入865.04億元，按年增長11.95%；歸母淨利潤156.45億元，按年增長77.02%；經營活動產生的現金流量淨額為187.01億元，按年增長52.72%。

　　截至2026年6月末，宏橋控股總資產為1048.9億元，歸屬於上市公司股東的淨資產為578.89億元。按半年報數據計算，公司資產負債率約為44.82%。

　　完成635億元重組後，「魏橋系」並沒有停下孖展步伐。

　　2026年7月末，宏橋控股又披露定增預案，擬向不超過35名特定對象發行股票，募集資金不超過120億元。

　　根據定增募資可行性分析報告，其中56.5億元擬投入11個風電項目，22.5億元投入6個光伏項目，23億元投入兩個鋁深加工項目，另有18億元用於償還銀行貸款及補充流動資金。

　　相關項目總投資約140.64億元，超過募集資金的部分，將由公司使用自有資金或其他孖展方式解決。

　　將幾筆交易連起來看，「魏橋系」先將成熟的氧化鋁、電解鋁和鋁加工資產注入A股，解決上市平台體量不足的問題；再通過定增為新能源和深加工項目孖展；與此同時，以現金收購集團已有的光伏資產，為上市公司後續投資風電、光伏項目解決潛在同業競爭。

　　635億元資產重組解決了「上市公司有什麼」，120億元定增解決「未來項目的錢從哪裏來」，20.5億元關聯收購則進一步明確了綠電資產由誰持有。

　　過去一年多，「魏橋系」正在重新劃分產業資產與上市平台之間的邊界。

　　長子接班「世界鋁王」

　　「魏橋系」資本版圖重排

　　宏橋控股的一系列資本動作，背後是張士平家族打造了數十年的產業版圖。

　　張士平1946年出生于山東鄒平，早年從糧棉系統起步。1981年，他接手經營虧損的鄒平縣第五油棉廠。此後，企業從棉花加工一路擴張至棉紡、織造、印染和家紡，並在1998年前後進入鋁電產業。

　　依靠大規模生產、上下游一體化和成本控制，魏橋集團逐漸發展為全球重要的紡織和鋁業企業，張士平也被外界稱為「亞洲棉王」「世界鋁王」，並曾多次成為「山東首富」。

　　張士平並不排斥資本市場。早在2016年接受採訪時，他就把資本運營列為魏橋集團的六大戰略之一，認為資本市場對企業發展起到了重要作用。

　　在產業管理上，張士平很早便開始向子女放權。

　　當時，女兒張紅霞已經負責魏橋紡織，兒子張波則負責中國宏橋的經營。張士平稱，自己主要把握新建項目的戰略規劃和最終決策，具體經營已交給子女。

　　2019年5月，張士平因病去世，享年73歲。此後，「魏橋系」正式進入二代共同接班階段。

　　2022年，張波、張紅霞、張豔紅繼承了核心持股平台士平環球控股的全部股權，持股比例分別為40%、30%和30%，並簽署一致行動協議，由此成為宏創控股等企業的共同實際控制人。

　　三兄妹的產業分工延續了父親在世時的安排：張波主要負責鋁業板塊，現任魏橋創業集團董事長、宏橋控股法定代表人及董事長，並擔任中國宏橋董事會主席；張紅霞長期負責紡織板塊，現任魏橋創業集團總經理；張豔紅則與兄姐共同參與家族持股平台和集團控制。

　　與父親從油棉廠起家的經歷不同，張波擁有財務、軟件工程和工商管理的複合教育背景。公開履歷顯示，他1996年畢業於山東廣播電視大學財務會計專業，2005年取得武漢大學軟件工程碩士學位，2023年獲得新加坡管理大學工商管理博士學位。張波1998年開始擔任魏橋創業集團副總經理，2018年接任集團董事長，2019年又接過中國宏橋董事會主席一職。從紡織板塊到鋁業板塊，他並非在父親去世後突然「空降」，而是經歷了二十餘年的內部接班。

　　按照《2025胡潤百富榜》，張波、張紅霞、張豔紅的財富分別為780億元、600億元和585億元，合計達到1965億元。按該排行榜口徑，三兄妹重新成為山東財富最高的企業家家族之一。

　　在資本市場上，「魏橋系」曾同時擁有中國宏橋、魏橋紡織兩家港股公司，以及宏創控股這一A股平台。

　　其中，中國宏橋（1378.HK）是鋁業板塊的核心港股平台；魏橋紡織曾於港交所上市，2024年3月被魏橋紡織科技吸收合併並完成私有化退市；宏創控股則在完成635億元重組後，更名為宏橋控股，成為家族旗下重要的A股孖展和產業整合平台。

　　2026年，魏橋創業集團連續第15年進入《財富》世界500強，排名第156位。

　　如今，三兄妹共同控制的，不只是一個上市公司，而是一個橫跨紡織、鋁業、能源、礦產和深加工的產業體系。

　　此次收購綠電資產，產業邏輯並不難理解。

　　宏橋控股在雲南已經投產約228.02萬噸電解鋁產能，而兩家標的公司的光伏項目也主要位於雲南。按照公司的設想，這些項目可以與當地電解鋁產能形成「光伏新能源+電解鋁負荷」的源荷一體化體系，提高電力供應的連續性和穩定性。

　　電解鋁是一門典型的「電力生意」。當電力成本佔生產成本四成以上時，綠電不只是一個新業務，而是鋁業的上游環節。把電站收入囊中，相當於把成本鏈條繼續向上延伸。

　　從635億元資產注入，到120億元定增，再到20.5億元關聯收購，張氏三兄妹正在為「魏橋系」重新搭建資本版圖。

　　「魏橋系」創始人張士平留下的是一個以低成本和規模化著稱的產業帝國。二代接班後，將更多資產裝入上市公司，除了獲得更大的報表外，能否持續兌現利潤？

　　你怎麼看宏橋控股20.5億元收購兩家虧損綠電公司？歡迎在評論區留言討論。