FX168財經報社訊 隨着油價重新站上每桶100美元上方、美國8月非農就業新增人數達到市場預期的三倍，且消費者價格數據顯示「核心」通脹升幅快於預期，市場對聯儲局本周三啓動三年來首次加息的押注持續升溫。交易員目前定價顯示，聯儲局加息25個點子的概率約為90%。

在這一背景下，高盛分析師團隊認為，如果股市表現繼續符合歷史規律，美股可能即將迎來一輪階段性低點。該行由Ben Snider領銜的分析師在周末發布的報告中指出，過去幾十年裏，標普500指數在聯儲局加息周期開始後的三個月平均回報為負2%。

歷史經驗指向短期承壓

高盛認為，加息周期啓動之所以往往對股市不利，主要有三方面原因。首先，決定股票表現的關鍵通常不是利率水平本身，而是經濟增長前景；如果企業盈利表現強勁，股市往往會加速上漲，但緊縮周期可能削弱增長預期。

其次，加息周期的開始，歷史上往往意味着「高估值、高集中度牛市」的階段性高點。高盛此前的研究認為，這一點與今年由人工智能（AI）主導的市場特徵頗為相似。

第三，AI熱潮使當前增長周期「尤其資本密集」，高盛指出，這會提高市場對資本成本變化的敏感度。換言之，AI基礎設施和相關投資的大規模擴張，可能讓本輪牛市比以往更容易受到加息衝擊。

高盛分析師寫道，即便只是溫和的加息周期，也可能對股市構成壓力，因為市場很難提前確認緊縮的持續時間和幅度。

長期回報並未被破壞

不過，高盛也強調，從更長時間維度看，市場前景並未被破壞。儘管加息周期開始後的前三個月標普500通常錄得負回報，但從12個月維度看，該指數平均回報仍有9%。

高盛舉例稱，1997年3月聯儲局加息25個點子後，標普500在隨後一個月下跌10%，但在那輪僅一次加息的「周期」後不到三個月，指數便重新創出歷史新高。

該行還指出，企業如何應對更高利率，將成為決定估值能否維持的重要變量。高盛認為，如果公司的風險溢價下降，或者增長率上升，那麼企業仍可能在更高利率環境下維持估值。若要完全抵消當前水平上資本成本上升1個百分點的影響，Snider團隊表示，一家公司預期長期增長率需要提高2個百分點。

從市場層面看，若聯儲局如期開啓新一輪緊縮，短線可能繼續壓制風險資產情緒，尤其是對估值較高、對孖展成本更敏感的成長股和AI相關板塊；但從歷史經驗看，若經濟增長和企業盈利能夠維持韌性，中期走勢未必會被單次加息周期徹底扭轉。