中新經緯

　　目前，美油、布油雙雙突破100美元/桶關口，站上近幾個月新高。一些機構認為油價仍有上行空間，若衝突繼續，原油價格可能達到120美元/桶。

　　供給偏緊的情況下，已有亞洲買家再度高價從美國、南美等地區採購原油。當下的情況是，原油價格與美債收益率一同走高，這對股市形成壓制，尤其是科技成長股。

　　沙特管道停運推動油價上漲

　　上周，沙特境內的石油運輸管道停運，成了原油價格上漲的主要催化劑之一。

　　《財富》雜誌近日報道稱，沙特阿拉伯依靠橫跨這個沙漠國家約1200公里的東西向輸油管道，將石油從波斯灣附近的一處加工設施向西輸送至紅海。在那裏，原油通常被裝載到油輪上，這些油輪經蘇伊士運河向北駛往歐洲，或經曼德海峽向南駛往亞洲。

　　路透社9月13日報道稱，11日，無人機襲擊迫使沙特關閉了管道。作為全球最大石油出口國，沙特依靠這條管道每天轉運約400萬桶原油（約佔全球供應量的4%），輸送至紅海延布港。

　　船舶數據分析機構Kpler高級原油分析師約翰內斯·勞巴爾稱，延布港當前原油庫存約1500萬桶。按照常規出庫速度，庫存大約4天就會耗盡。

　　霍爾木茲海峽及紅海南部的曼德海峽，是全球石油運輸的兩大通道，但目前看，運力均因武裝衝突而受到影響。

　　美國有線電視新聞網（CNN）報道稱，美伊衝突前，每天約有2000萬桶石油通過霍爾木茲海峽。海事數據公司勞氏日報情報統計，今年9月第一周，有90艘油輪通過該海峽。美伊戰爭前，每天約有130艘船通過。也門胡塞武裝還加強了對曼德海峽的控制。梅利烏斯研究公司的分析師周一（9月14日）估計，9月初每天約有300萬桶石油通過曼德海峽，但「現在很可能為零」。

　　對外經濟貿易大學中國國際碳中和經濟研究院執行院長董秀成對中新經緯表示，油價上漲並非單一管道事件造成，前期中東航道受阻、OPEC+維持減產、全球原油庫存偏低等因素已經令油市處於緊平衡狀態，沙特管道斷供屬於觸發油價跳漲的催化劑，並非根本原因。

　　「若管道能夠較快修復，供應衝擊將逐步消化；倘若停運時間拉長，庫存耗盡後會進一步加劇全球供給缺口，油價上行壓力會持續加大。」董秀成說。

　　「亞洲買家高價從美國、南美採購原油」

　　路透社稱，這一輪上漲行情已經傳導至現貨市場。

　　報道稱，迪拜、阿曼基準原油的現貨升水上周升至今年3月以來最高水平，反映出各方爭搶原油船貨的激烈態勢。西非、美國及拉美原油的現貨升水也創下數月新高。

　　一名要求匿名的亞洲煉油企業交易員表示：「和3月那輪行情不一樣，當時是無油可買；現在原油供給存在，但我們必須付出高得多的價錢。」

　　貿易消息人士透露，韓國SK能源上周採購400萬桶美國WTI原油，12月到港，較11月布倫特原油掉期合約溢價約24美元/桶。

　　GS加德士採購200萬桶美國原油，按到岸口徑，較11月迪拜原油基準維持類似溢價。而上月成交的美國原油船貨，到岸口徑相對迪拜報價溢價僅約13美元/桶。

　　挪威國家石油公司（Equinor）油品交易副總裁安德烈亞斯·H·利恩，在上周亞太石油大會（APPEC）間隙表示：「原油市場基本面向好，供給正在趨緊。這很明顯，亞洲買家再度高價從美國、南美採購原油。」

　　成品油市場同樣受到影響。CNN稱，美國汽車協會（AAA）數據顯示，上周美國柴油均價首次突破每加侖6美元。利波石油諮詢公司總裁安迪·利波在當地時間14日的研報中預判，若沙特東西輸油管道長時間關停，美國柴油價格或將漲至每加侖6.5美元以上。

　　機構預測國際油價或升至120美元/桶

　　在一些機構看來，國際油價還未到頂。

　　路透社稱，標普全球能源在其基準情景下預計，2027年原油均價將略低於100美元/桶。如果霍爾木茲海峽交通中斷持續，油價可能升至120美元/桶，但在快速恢復情景下將跌至60美元/桶以下。

　　全球能源與自然資源研究機構伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）預測，即期布倫特價格將在2026年底和2027年初前後升至接近110美元/桶，隨後在假設經由霍爾木茲海峽的流量於2027年1月完全恢復的情況下，到2028年初前回落至60美元/桶左右。

　　董秀成稱，部分境外機構預測油價有望衝高至120美元至150美元/桶，該情景屬於極端風險假設，並非基準預期。只有中東衝突持續升級，關鍵石油基礎設施、航運通道遭受持續性破壞，造成大規模、長時間原油供應中斷，國際原油價格纔有可能觸及120美元/桶以上水平，150美元/桶更是衝突全面擴大後的尾部情景。

　　董秀成認為，如果局勢沒有進一步惡化，管道修復、部分庫存釋放可以對沖部分供給缺口，油價大概率難以持續站穩高位。同時，高油價會抑制全球原油需求，各國也可能釋放戰略石油儲備，形成對油價的約束，因此120美元至150美元/桶更多是風險上限，而非大概率基準情景。

　　對於油價走勢，董秀成預測，中長期油價很難單邊持續暴漲，更多取決於地緣衝突演變、OPEC+政策調整以及全球宏觀經濟表現，大概率在區間內寬幅波動，地緣風險溢價會長期存在。

　　高油價利空美債、股市

　　高油價正在對美債市場以及股市造成負面影響。

　　美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）報道稱，油價和美債收益率正高度同步波動。投資者擔憂通脹走高，兩大資產同向變動進一步放大市場壓力。

　　加拿大蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）數據顯示，近月WTI原油與10年期美債收益率的1個月滾動相關係數已升至0.96，為2019年6月以來最高正相關水平，上一次達到如此高關聯度還要追溯至2014年10月。

　　亞德尼研究公司（Yardeni Research）總裁埃德・亞德尼認為，當前傳導鏈條愈發清晰：能源價格→通脹→債券→貨幣政策→股市。

　　「如果油價繼續上漲，美債收益率隨之走高，這無疑是利空。通脹預期升溫，會提高聯儲局重啓加息周期的可能性。」亞德尼表示，「聯儲局不會只加息一次，後續可能還有兩到三次加息，這勢必擾動股市。」

　　Sri-Kumar Global Strategies（斯里-庫馬爾全球策略公司）總裁馬爾・斯里-庫馬爾已經建議投資者避開對利率上行最敏感的資產。他偏好短久期固收資產與防禦型股票，並推薦房地產、銅、黃金等實物資產作為對沖工具；他認為，在利率持續高位的環境下，科技成長股更為脆弱。

　　「債券熊市正在上演，收益率持續上行，而且我看不到有什麼力量能夠阻止原油和天然氣價格繼續走高。」 斯里-庫馬爾說。