隨着油價持續高企、通脹遲遲未能明顯降溫，以及市場對聯儲局政策立場重新定價，投資者越來越認為，本周可能到來的加息並不會是「一次就結束」。

最新CNBC Fed Survey顯示，多數受訪者預計，聯儲局未來一年至少還會加息兩次，約三分之一預計會加息三次或更多。與一個月前相比，市場態度發生明顯轉變：此前僅46%的受訪者預計未來會加息，如今這一比例已經升至86%，其中55%認為加息次數不會只有一次。

過去一個月，影響市場預期的因素明顯增多。聯儲局主席凱文·沃什(Kevin Warsh)在傑克遜霍爾發表偏鷹派講話，國際油價持續上漲，美國通脹也未顯示出明顯降溫跡象。越來越多受訪者認為，通脹壓力已經從能源領域向更廣泛的商品和服務擴散，因此不能簡單期待價格壓力自行消退。

「一次性加息」預期正在退場

Renaissance Macro Research經濟研究主管Neil Dutta表示，目前的數據並沒有顯示通脹會「很快」回到目標水平。

調查顯示，大多數受訪者認為，霍爾木茲海峽至少還將關閉一個月以上，原油價格則可能維持高位超過六個月。能源衝擊持續時間越長，向運輸、生產和消費價格傳導的風險也越大。

Nationwide首席美國經濟學家Kathy Bostjancic表示，油價、汽油和柴油價格重新走高，正在加劇市場對能源成本向其他商品和服務擴散的擔憂，同時也可能進一步推高通脹預期。

約四分之三的受訪者認為，當前通脹問題已經不僅僅侷限於能源價格。調查中對2026年和2027年的CPI預測也有所上調，平均預期顯示，今年通脹率接近3.5%，2027年仍約為2.85%，明顯高於聯儲局2%的長期目標。

聯儲局工具對「供給型通脹」作用有限

不過，市場對於加息是否真能有效壓低當前通脹，也存在明顯質疑。

Russell Investments高級投資組合經理Douglas Gordon表示，聯儲局正面臨一個制度信譽上的難題：一方面需要向市場證明其仍然堅定維護通脹目標，另一方面，利率工具對於油價上漲等供給驅動型通脹本身的影響又十分有限。

這使本周三的利率決議格外關鍵。

如果聯儲局如市場普遍預期加息25個點子，投資者真正關注的將不再是這一次行動本身，而是沃什是否暗示未來仍有更多加息。如果政策聲明和新聞發布會進一步強化「多次加息」預期，美債收益率和美元可能繼續獲得支撐。

經濟增長預期卻沒有明顯惡化

有意思的是，儘管市場大幅上調了加息預期，但對於美國經濟增長的判斷並沒有同步明顯轉弱。

調查顯示，未來12個月美國經濟陷入衰退的平均概率約為29%，與此前基本持平，僅略高於正常水平。

受訪者預計，美國今年和明年的GDP增速均約為2.25%，高於2025年的2.1%，失業率預期則維持在約4.25%。

股市預期也仍然偏樂觀。受訪者預計，標普500指數年底將基本維持在當前水平，並可能在明年進一步上漲約8%，至8274點。

這也引出了一個越來越明顯的矛盾：如果經濟增長保持2%以上、就業市場依然穩健，同時通脹又維持在接近3%甚至更高水平，那麼聯儲局可能需要通過更高利率來主動壓低需求。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas表示，美國經濟狀況與當前聯儲局政策利率之間存在明顯不匹配。

他認為，「總有一方必須讓步」——要麼通脹開始明顯下降，要麼聯儲局繼續加息，否則美國收益率曲線長端可能繼續遭到拋售。

沃什信譽整體仍獲認可

調查還顯示，市場對沃什的溝通方式和政策獨立性總體仍持正面評價。

59%的受訪者認為，沃什已經就經濟和貨幣政策觀點提供了足夠信息；69%認為，特朗普政府希望利率下降的壓力不會影響本月會議結果；66%認為沃什在貨幣政策執行上「非常獨立」或「大體獨立」，不過這一比例較上一輪調查下降9個百分點。

此外，僅31%的受訪者認為聯儲局「說得太多」，相比7月的68%大幅下降，這可能反映出市場對於沃什相對剋制的溝通風格較為認可。

69%的受訪者認為，聯儲局不應持續提供傳統意義上的前瞻指引，但59%認為，聯儲局應該更清楚解釋自身的「反應函數」，也就是未來政策將如何隨經濟數據變化而調整。

在市場看來，沃什仍然是決定政策預期的最重要人物，其次是聯儲局理事Christopher Waller和紐約聯儲主席John Williams。

高通脹、伊朗戰爭和高油價成為三大風險

調查顯示，持續高通脹、伊朗戰爭和高油價，被受訪者列為當前美國經濟擴張面臨的三大風險。

與此同時，61%的受訪者認為，中期選舉相關法律爭議也可能給金融市場帶來一定風險。

對於選舉結果，46%的受訪者預計民主黨將贏得衆議院控制權，而共和黨繼續控制參議院；另有29%預計民主黨可能同時拿下參衆兩院。

總體而言，市場當前正在從「聯儲局會不會加息」迅速轉向另一個更重要的問題：這究竟是一次孤立行動，還是新一輪緊縮周期的開始。

從最新調查來看，越來越多投資者顯然傾向於後者。隨着油價、通脹和地緣政治風險持續交織，本周聯儲局的政策表態，可能決定未來數月全球市場對利率路徑的重新定價方向。