金吾財訊 | 興業證券發布研報指，小米集團-W（01810）2026Q2收入1089.22億元人民幣，按年下降6.1%，按月增長9.9%；經調整淨利潤62.19億元人民幣，按年下降42.6%，按月增長2.4%；綜合毛利率19.8%，按年下降2.7個百分點。研報指，經調整淨利潤下滑核心壓力來自三方面：存儲漲價衝擊手機盈利，手機毛利率由2025Q2的11.5%降至2026Q2的8.5%；主動削減中低端智能手機出貨，出貨量按年降26.4%，中國大陸3000元以上機型銷量佔比達32.1%，手機收入降幅按年收窄至7.5%；汽車及AI業務仍虧損，經營虧損26億元人民幣，毛利率由2025Q2的26.4%降至2026Q2的19.2%。智能汽車與AI業務較Q1減虧5億元人民幣。研報指，手機毛利率有望觸底，澎程新車型上市打開增量空間，三款玄戒芯片強化全棧AI壁壘。盧偉冰判斷2026Q3存儲合約價基本談定，整體進入緩漲階段，下半年旗艦機上市有望帶動手機毛利率改善。澎程增程SUV兩款車型預售價25.99萬元人民幣/29.99萬元人民幣，與SU7用戶群互補，9月上市後年內有4個月交付周期，有望成為下半年銷量核心增量。8月24日小米發布玄戒O3、玄戒O100、玄戒D100三款自研芯片，覆蓋手機SoC、端側AI加速與智駕場景；玄戒O3已規模量產，9月隨小米18Fold首發，O100和D100完成回片驗證，明年商用。芯片突破單一手機邊界，成為支撐人車家全生態AI算力底座。盈利預測與投資建議：預計2026-2028年營業收入4340.40/5033.20/5598.57億元人民幣，歸母淨利潤285.18/388.76/461.89億元人民幣。首次覆蓋，給予「增持」評級。風險提示：存儲及其他核心器件成本繼續上漲；全球智能手機需求不及預期；汽車價格競爭、交付或新車型上市進度不及預期；汽車與AI業務毛利率和減虧速度不及預期。