聯儲局9月會議超預期鷹派，迫使高盛迅速修正預測——將原本認為"僅此一次"的加息路徑，改寫為9月、10月連續加息的基準情景。

聯儲局9月16日全票通過，將聯邦基金利率上調25個點子至3.75%-4.00%。會議的鷹派程度超出市場及高盛自身預判：18名委員中16人預計年內至少再加息一次，點陣圖中值顯示2027年維持利率不變，中性利率預測中值從3.06%跳升至3.25%；主席沃什在新聞發布會上三度使用"去除了一劑寬鬆"的措辭，強調當前金融條件"遠未達到限制性水平"。

2年期美債收益率在聲明及新聞發布會期間大幅走高，市場對10月加息的定價概率當日躍升8個百分點至51%，對12月加息的預期則升至78%。

高盛經濟學家David Mericle隨即將10月加息納入基準預測，同時維持終端利率3.25%-3.50%的判斷不變，並通過新增2028年3月一次25個點子的降息來抵消路徑調整的影響。高盛將三次加息、更高終端利率的情景概率定為35%，將衰退情景概率定為15%，基準情景（兩次加息後降至3.25%-3.50%）概率為50%。

點陣圖鷹派程度超出預期，"兩次加息"成主流

本次點陣圖結果明顯偏離高盛會前預判。高盛原本預期多數委員將示意年內不再加息，實際結果截然相反：18名委員中，12人預計全年共加息兩次（含9月本次），4人預計加息三次，僅2人持較溫和立場。

從利率路徑中值來看，2026年末預計落於4.00%-4.25%，2027年維持不變，2028年回落至3.75%-4.00%，2029年進一步降至3.50%-3.75%。中性利率中值從3.06%上調至3.25%，單次會議調幅顯著高於尋常。

與此同時，本次經濟預測摘要（SEP）對基本面的預判同步上調：整體PCE通脹2026年上調0.1個百分點至3.7%，核心PCE通脹上調0.1個百分點至3.4%，GDP增速預測小幅上修，失業率預測則下調0.2個百分點至4.1%。FOMC聲明措辭簡短，無明確前瞻指引，新增"國內支出具有韌性"表述，並將本次加息定性為"支持更及時地迴歸委員會2%目標"。

沃什措辭強硬，通脹容忍度顯著下降

沃什的發言是本次會議最受關注的變量。他明確將本次加息定性為僅"去除了一劑寬鬆"，並在準備發言及問答環節中三度重複這一表述，暗示貨幣政策收緊空間仍然充足。

他對通脹的立場尤為強硬，直言"通脹過高且持續時間過長"，指出當前PCE預計達3.7%，仍有過多分項增速超過3%，並對大宗商品價格上漲和地緣政治對商品價格的影響表示擔憂，認為通脹風險整體偏向上行。他還表示，其他委員"廣泛認同"金融條件當前並不具有限制性的判斷。值得關注的是，沃什本人與6月會議相同，再次未提交點陣圖預測。

高盛上調10月加息概率，但不將更多次加息納入基準

高盛將10月加息納入基準的核心邏輯在於：聯儲局既已將本次加息定性為支持"更及時迴歸"2%目標的舉措，在連續會議上跟進比隔次加息更為自然。

不過，高盛認為超出兩次的追加加息並非基準情景，主要依據是其自身對通脹的預測低於聯儲局委員中值：高盛預計2026年四季度按年核心PCE為3.2%（聯儲局中值為3.4%），2027年四季度為2.2%（聯儲局中值為2.5%）。

高盛指出，2026年預測的部分差距，或來自部分委員不願提前納入本月晚些時候將實施的方法論修訂所帶來的下行影響——高盛估計該修訂將令按年增速降低約0.2個百分點。

高盛亦承認，點陣圖中2029年利率中值仍維持在3.50%-3.75%，高於長期中性利率，這構成終端利率上行風險。一種解讀是聯儲局認為AI投資熱潮將令需求持續偏強；另一種可能則是委員們選擇以更高的利率路徑表明抗通脹決心，待通脹回落後再行調整。David Mericle在報告中指出，目前高盛概率加權路徑仍整體低於市場定價。