9月17日，在經歷兩年勢如破竹的上漲後，美股國防股今年遭遇瓶頸。今年以來，從坦克、戰鬥機和海軍艦艇，到導彈、無人機以及其他國防技術的製造商，其股票表現均大幅落後於大盤。衡量這一板塊股票表現的指標——標普綜合1500航空航天與國防指數——自2月27日(即美以伊衝突爆發前夕)以來下跌13%。同期，標普500指數上漲近10%。跟蹤該行業的基金——iShares美國航空航天與國防ETF——目前預計將連續兩個季度出現資金淨流出，這將是自2023年以來首次出現這種情況。

航空航天與國防ETF面臨資金流出

具體來看，美股國防板塊跌幅最大的股票包括航天及導彈系統供應商Karman Holdings(KRMN.US)、國防科技公司克瑞拓斯安全防衛(KTOS.US)以及無人機製造商AeroVironment(AVAV.US)。這些公司的股價自2月底以來均下跌至少38%。傳統大型國防承包商諾斯羅普格魯曼(NOC.US)、洛歇馬丁(LMT.US)、亨廷頓英格爾斯工業(HII.US)和L3Harris Technologies(LHX.US)的股價也均下跌至少18%。

此前，美國總統特朗普將大幅提升國防預算的承諾曾點燃投資者對國防承包商獲得鉅額訂單的期待，並推動國防股創紀錄上漲。特朗普政府已為2027財年國防預算提出1.5萬億美元的申請，其中包括1.15萬億美元的可自由支配資金，以及通過預算協調程序獲得的3500億美元資金——預算協調是一種國會可以利用的快速審批程序，用於提供強制性國防資金。

但如今，在特朗普及其所在的共和黨中期選舉形勢堪憂的情況下，市場目前對特朗普為五角大樓提出的雄心勃勃的預算計劃感到擔憂。一項於9月14日發布的民調結果顯示，美國共和黨的支持率落後民主黨7個百分點，中期選舉前景不容樂觀。這項民調為期4天，有1143名美國成年人參與。當被問及如果立即舉行美國國會中期選舉，將投票給誰時，44%的受訪者傾向支持民主黨籍國會議員候選人，37%傾向支持共和黨籍候選人。兩者差距達7個百分點。這是2025年1月以來該項民調歷次結果中，兩黨支持率差距最大的一次。

此外，民調和預測市場顯示，在11月3日投票後，民主黨明年贏得衆議院控制權的可能性較高。與此同時，究竟由哪個政黨控制參議院，目前則更加接近五五開。

因此，投資者開始為中期選舉後民主黨控制國會一院或兩院的情形進行佈局。他們預計，如果民主黨取得控制權，圍繞長期談判和資金撥付延遲的局面可能會進一步加劇，從而令國防股承受更大壓力。參議院多數黨領袖約翰·圖恩表示，他預計共和黨不會在中期選舉前推動預算決議。

Bloomberg Intelligence分析師Wayne Sanders表示：「如果民主黨獲勝並形成國會‘分裂’的局面，那麼爭取額外國防支出的過程將受到更加嚴格的審視，每一個項目的必要性都將面臨更嚴格的審查。這意味着，彈藥項目很可能會被逐項審查，而不是從一個可以覆蓋防空平台和其他武器系統的更大資金池中統一獲得資金。」

國防股估值遠高於歷史水平

投資者同樣對國防股的高估值感到擔憂。數據顯示，美股國防股指數目前的預期市盈率為27倍;相比之下，該指數30年平均水平約為18倍。而標普500指數目前的市盈率為19倍。

Apollon Wealth Management首席投資官Eric Sterner表示：「僅僅由於該板塊的市盈率處於較高水平，至少相較於過去30年的平均水平而言，我們可能會看到該板塊進一步承壓。從現在到選舉日之前，我們可能會看到更多疲軟。」

分析師表示，2027財年的臨時撥款計劃將持續至12月11日。因此，中期選舉後潛在的「跛腳鴨」時期可能成為一個重要考驗，屆時將檢驗投資者究竟會把國防板塊近期的疲軟視為買入機會、還是認為這是繼續將資金配置到其他領域的理由。

在Eric Sterner看來，美股國防板塊目前的回調「實際上是一件健康的事情」。他表示：「通常情況下，在不確定性出現之前，市場會橫盤交易。而一旦這種不確定性消除，我們可能會看到其中一些股票重新獲得活力。」

分析師和投資者表示，從更長期來看，國防行業的前景依然強勁。他們指出，儘管國會控制權層面的不確定性可能影響撥款、監督以及項目優先級，但美國政府推動軍事現代化的大方向仍未改變。Arax首席投資官Don Hagan表示：「軍事現代化仍然存在戰略層面的必要性，而這一點確實在很大程度上跨越了大多數政治立場。」

分析師和投資者還指出，全球地緣政治緊張局勢不斷升級、加上歐洲以及世界各地推動提高國防支出，都將有利於國防承包商。Osaic Holdings首席市場策略師Philip Blancato表示：「我們正處於這樣一種局面——由於國防行業正在製造和需要的裝備性質發生變化，我們別無選擇，只能繼續積極增加國防投入。」

儘管如此，即便是看好該行業的投資者也認同，未來幾周這些股票仍將經歷劇烈波動。Guggenheim分析師Michael Ciarmoli表示：「投資者似乎正在對‘藍色浪潮(指民主黨在選舉中取得大規模勝利)’進行定價，並且似乎在假設該板塊將面臨最壞情況。」