智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，通脹的「實質性改善」和通脹壓力不擴散可能是聯儲局停止加息的兩大前提，這意味着聯儲局加息進程不會戛然而止，9月加息落地不應被視作利空出盡。在聯儲局面臨持續加息風險的情況下，中國債券、大宗商品和低估值權益等具有安全性和確定性的資產更值得關注。一是中國債券主要跟隨中國貨幣政策而非聯儲局貨幣政策，這意味着在中國貨幣保持適度寬鬆的環境下，中國債券將是安全資產的典型代表；二是在美伊衝突緩和前，以能源、有色為代表的大宗商品供需關係偏緊，當前全球收縮、通脹擴散的宏觀環境也指向大宗商品配置機會值得關注；三是A股不同行業間估值分化顯著，全球流動性的轉向指向不同行業間估值有望趨於平衡。

中信證券主要觀點如下：

9月聯儲局加息明確通脹是當前聯儲局貨幣政策的核心矛盾。

在通脹壓力之下，該行預計聯儲局加息進程不會戛然而止。今年年初以來，美國新增非農、失業率等指標整體呈現窄幅震盪格局，職位空缺率、薪資增速等指標仍在低位徘徊。美國就業市場雖未進一步惡化，但也難言已經明顯企穩回升。在就業仍有隱憂的環境下，聯儲局選擇於9月開啓加息周期，證明控通脹無疑是當前聯儲局貨幣政策的更核心目標。在9月議息會議中，沃什強調其制定的並非貨幣政策具體決定而是貨幣政策紀律，影響其決策的也並非單月數據而是數據變化的趨勢。因此，在美伊局勢遠未迎來緩和曙光、美國通脹讀數面臨保持高位壓力並有進一步擴散風險的情況下，該行預計聯儲局加息進程不會戛然而止。

在9月加息之前，投資者對潛在加息風險已有預期，但基準情形下，本次加息可能並非部分投資者所預期的預防式加息或「鴿派加息」，大類資產對加息風險的深度和長度定價也可能並不充分。

儘管在9月議息會議前，FedWatch等工具顯示投資者對9月加息已有預期，不過，大類資產對加息風險的定價可能並不充分。一方面，沃什在9月議息會議中反覆強調對通脹出現「實質性改善」以及各行業間價格變化不會擴散的重視，這可能也是未來聯儲局停止加息的關鍵條件，而基準情形下，美伊衝突可能難以快速結束，這指向本次加息的核心在於控制通脹趨勢、努力完成聯儲局的通脹目標，而非簡單跟隨市場預期或安撫投資者，9月加息只是一輪加息周期的起點，而並非如部分投資者所預期般的預防式加息或「鴿派加息」。加息落地並不能被視為利空出盡；另一方面，不同於歷史上歷次加息周期開啓時點，當前以全球權益資產為代表的大類資產估值明顯更高。高估值狀態下，各類資產對潛在的聯儲局持續加息風險可能也會更加敏感。而自7月議息會議以來，除美債外，其餘多數資產價格和估值變化並不明顯，這也說明資產對加息風險定價和投資者預期間可能仍存在差距。

聯儲局持續加息風險將是市場中期定價的重要主線，加息周期下具有安全性和確定性的資產更值得重視。

各類資產普遍高估值和聯儲局面臨持續加息風險的市場組合決定了資產配置面臨空間、波動和賠率的不可能三角，具有安全性和確定性的資產更值得重視。建議投資者可以關注三大機會，一是中國債券主要跟隨中國貨幣政策而非聯儲局貨幣政策，這意味着在中國貨幣保持適度寬鬆的環境下，中國債券將是安全資產的典型代表；二是在美伊衝突緩和前，以能源、有色為代表的大宗商品供需關係偏緊，當前全球收縮、通脹擴散的宏觀環境也指向大宗商品配置機會值得關注；三是A股不同行業間估值分化顯著，全球流動性的轉向指向不同行業間估值有望趨於平衡。

風險因素：

美伊衝突持續時間和烈度超預期；聯儲局加息力度超預期；美國就業市場表現超預期；美國通脹擴散速度超預期等。