英國央行本周四19:00貨幣政策會議的市場焦點，已從利率決議轉向量化緊縮（QT）計劃的走向。
在利率預計維持不變的背景下，投資者的目光鎖定在英國央行是否將削減乃至暫停主動售債操作。分析師對QT結果意見分歧，但任何主動售債規模的縮減，均可能對英國國債形成利好。瑞穗策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：
"QT纔是更重要的市場事件，相關公告的影響可能遠超利率決定。"
英國國債收益率近期飆升至1998年以來最高水平，長期借貸成本的持續攀升已侵蝕政府的財政空間，距下月預算案公布時間窗口愈發緊迫。市場對英國央行QT策略的每一個細節，正比以往任何時候都更為敏感。
QT規模或大幅收縮，主動售債或退場
英國央行的QT計劃旨在逐步消化其在疫情期間量化寬鬆操作中購入的英國國債。自2022年2月以來，英國央行已將其投資組合規模從約9800億英鎊壓縮至4890億英鎊。
據英國央行對市場參與者的調查，市場普遍預期其在明年10月起的12個月內，將資產負債表縮減步伐降至每年500億英鎊（約合670億美元），對應主動售債規模約為200億英鎊。然而，據《每日電訊報》本周早些時候報道，英國央行或將徹底停止長期國債的出售，此消息在市場引發廣泛討論。
Evelyne Gomez-Liechti的基準預期是英國央行從主動售債轉向純被動QT——即僅允許國債自然到期滾出資產負債表，而非在二級市場主動出售——她認為這一轉變將對英國國債形成支撐。
長端國債壓力尤為突出
據摩根士丹利策略師Fabio Bassanin和Luca Salford的分析，"大規模國債發行疊加英國央行持倉持續下降"，對長期國債的衝擊尤為顯著，原因在於養老金等傳統需求方對長端國債的需求近年來已明顯萎縮。兩位策略師估算，QT操作已使30年期英國國債收益率額外抬升了70個點子。
30年期國債相對於同期限利率互換的溢價——衡量市場對債券供給擔憂程度的指標之一——今年以來整體保持平穩，即便收益率已大幅上漲。
與此同時，當前主動出售長期國債的操作實際上是在虧損狀態下進行，給英國政府造成了數十億英鎊的損失，進一步加大了外界對該計劃的批評壓力。
暫停售債效果或有限，央行獨立性亦存顧慮
即便英國央行宣佈暫停售債，部分市場參與者認為其提振效果可能相當有限。英國國債仍面臨來自外部的衝擊風險，例如中東局勢升級推高油價、進而加劇通脹憂慮，這些因素並非QT政策調整所能化解。
施羅德多資產成長與收益主管Remi Olu-Pitan表示：
"我確實認為最終貸款人將在某個時刻需要出手支持英國國債。如果英國債券收益率持續上行，屆時將不得不採取行動。"
此外，部分市場人士警告，英國央行可能不會對現行策略做出大幅調整。花旗集團策略師Jamie Searle表示，儘管調整策略存在可能性，但他傾向於認為英國央行會"維持現狀，以避免模糊貨幣政策對QT的控制邊界"。市場擔憂，若央行為配合政府財政需求而修改售債策略，可能引發外界對其獨立性的質疑。
英國央行的既定目標是最終清空其持有的全部國債存量，並為此設定了三項指導原則：利率仍是貨幣政策委員會的主要工具；售債操作不得擾亂市場正常運轉；以及以漸進、可預期的方式推進。如何在上述原則與市場現實之間尋求平衡，將是本次決議的核心考驗。